投資要點(diǎn)
全球充電樁在政策和需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，迎來加速建設(shè)期。新能源汽車需求高景氣，2022 年新能源汽車銷量已達(dá)到1310 萬輛，新能源汽車的快速發(fā)展帶來了巨量的充電基礎(chǔ)設(shè)施需求，在政策支持下，近年來充電樁建設(shè)情況持續(xù)改善，但距離2025 年的車樁比2：1 的目標(biāo)仍存在一定差距，充電基礎(chǔ)設(shè)施仍有改善空間，預(yù)計(jì)到2025 年全國充電樁市場規(guī)模有望超過700 億元。歐洲各國電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，但公共充電樁車樁比較高，2021 年仍高達(dá)12.3：1，相比中國仍有較大差距，在歐洲補(bǔ)貼政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)到2025 年充電樁市場規(guī)模有望達(dá)到37 億美元；美國市場在政策和需求刺激下預(yù)計(jì)到2025 年市場規(guī)模有望達(dá)到27 億美元。
充電樁產(chǎn)業(yè)鏈分為上游零部件、中游整樁及運(yùn)營商和下游整車企業(yè)。充電是新能源汽車的重要補(bǔ)能方式，分為交流慢充和直流快充，快充升級(jí)趨勢明確。
上游零部件主要包括充電設(shè)備（充電模塊、線纜接口、接觸器、功率器件等）、配電設(shè)備（變壓器、保護(hù)設(shè)備等）和管理設(shè)備（電池、監(jiān)控計(jì)費(fèi)等），其中充電模塊是最重要的環(huán)節(jié)，具備一定技術(shù)壁壘，價(jià)值量高達(dá)41%，競爭格局相對較好，其他元器件大多為標(biāo)準(zhǔn)化電氣產(chǎn)品，產(chǎn)品同質(zhì)化高。中游整樁環(huán)節(jié)國內(nèi)格局基本穩(wěn)定，海外認(rèn)證壁壘較高，認(rèn)證周期長、較為嚴(yán)格，目前國內(nèi)廠商正通過OEM 代工、利用已有業(yè)務(wù)渠道客戶資源等方式開拓海外市場。運(yùn)營環(huán)節(jié)市場集中度較高，特來電、星星充電、云快充市占率超過10%，憑借資金、場地、電網(wǎng)容量、數(shù)據(jù)資源四大競爭壁壘，馬太效應(yīng)顯著，頭部運(yùn)營商地位難以撼動(dòng)。
中國企業(yè)具有性價(jià)比優(yōu)勢，出海有望獲得較大的量利彈性。從量來看，伴隨海外充電樁進(jìn)入加速建設(shè)期，尤其歐美市場充電樁需求缺口巨大，在歐美本土充電樁企業(yè)生產(chǎn)成本較高的背景下，中國企業(yè)有望憑借高性價(jià)比的產(chǎn)品，打開歐美市場，實(shí)現(xiàn)充電樁業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。從利潤空間來看，歐美消費(fèi)者對價(jià)格敏感度較低，充電樁產(chǎn)品價(jià)格較高，中國充電樁企業(yè)能夠獲得較好的利潤水平。
2022 年以來，國內(nèi)主要充電樁企業(yè)紛紛加速海外標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，開拓海外市場，各自取得一定進(jìn)展。我們認(rèn)為值得關(guān)注頭部零部件廠商、出海進(jìn)程快已獲得認(rèn)證并有渠道布局的樁企有望在后續(xù)出?？焖俜帕考矮@得良好卡位的頭部運(yùn)營商。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)充電樁政策導(dǎo)致需求不及預(yù)期；海外充電樁需求不及預(yù)期；充電樁市場競爭加劇導(dǎo)致充電樁模塊價(jià)格下降超預(yù)期；新能源汽車銷量增速不及預(yù)期；充電樁運(yùn)營商業(yè)模式開拓不及預(yù)期；充電樁上游設(shè)備價(jià)格上漲等。
