近日，海信收購科林電氣有了新的進展。
6月28日，科林電氣公告稱，海信集團子公司青島海信網絡能源股份有限公司（以下簡稱“海信網能”）發(fā)出的要約收購完成，預受要約的股份總數占公司總股本的22.8247%。要約完成后，海信網能共計持有公司34.94%的股份，加之部分股東委托的表決權，海信網能將合計持有公司44.51%的表決權。
這也意味著，科林電氣的控制權之爭進入了最后的關鍵階段，海信網能似乎志在必得。作為國內領先的家電巨頭，海信為什么要強硬收購與自身家電主業(yè)行業(yè)跨度較大的科林電氣呢？
科林電氣爭奪戰(zhàn)進入關鍵階段
科林電氣是河北省電力設備龍頭企業(yè)，主要從事電氣設備制造及服務業(yè)務，為客戶提供智慧電力系統(tǒng)解決方案，擁有“配用電裝備板塊”、“智慧能源板塊”雙主業(yè)。
其中，配用電裝備業(yè)務主要從事智能電網配電、變電、用電、高低壓開關及成套設備等產品的研發(fā)、生產、銷售和技術服務，智慧能源板塊則是區(qū)別于電氣裝備制造的全新業(yè)態(tài)，涉及分布式光伏電站 EPC 及運維、儲能設備及儲能電站的建設與運營、充電樁及充電站的建設與運維等多個新能源領域。
2023年，科林電氣營收為39.05億元，同比增長48.88%；凈利潤為2.99億元，同比增長161.36%。其中，新能源產品營收為5.33億元，同比增速高達271.27%。智慧電網變電設備、配電設備以及高低壓開關及成套設備等其他產品均有不俗的增長表現。
從時間上看，科林電氣控制權之爭開始于今年3月。
今年3月18日，也就是2023年報發(fā)布前1個月，科林電氣發(fā)布公告稱，公司多個股東將部分持股和剩余股票表決權轉讓予海信網能。加上轉讓前海信網能在二級市場吸入的4.97%股份，海信網能合計持有科林電氣10.07%的股份和19.64%的表決權。
此次權益變動后，海信網能持有表決權比例高于科林電氣董事長張成鎖所持11.07%的表決權，成為上市公司第一大表決權股東。海信網能在詳式權益變動報告書中表示，“本次權益變動的最終目的是取得上市公司控制權。”
此舉迅速引來了張成鎖的反擊，張成鎖拉著石家莊國投集團作為援手。石家莊國投集團迅速開始在二級市場吸納股份，其持股比例從此前4.95%一路上升，到4月25日持股比例已經達到10%。在此期間，張成鎖則與三位高管達成一致行動人協(xié)議，合計持有17.31%的股份。
面對海信的“強娶”，在接受媒體專訪時，張成鎖將海信網能的動作稱為“偷襲”，“我認為海信與科林電氣沒有什么產業(yè)協(xié)同。海信對科林賦能的可能性非常小。”
但海信網能顯然不這樣認為。5月13日，海信網能“放出大招”，啟動要約收購。當時海信網能合計持有14.94%的股權和24.51%的表決權，計劃向其他股東收購占總股本20.00%的股份。
隨后，張成鎖等與石家莊國投集團簽署一致行動人協(xié)議，其五方合計持股比例為29.51%?？屏蛛姎鈱嵖厝擞蓮埑涉i變更為石家莊國投集團。
6月26日，海信網能要約收購截止。6月28日，科林電氣公告，要約收購期間，預受要約股份占比為22.8247%。要約收購完成后，海信網能持股比例為34.94%，持有44.51%的表決權。
至此，科林電氣“控制權之爭”進入最后的關鍵階段。雙方各自擁有較高的持股比例，這一爭奪戰(zhàn)后續(xù)走向目前仍難下斷言。
依賴家電業(yè)務的海信集團
海信此次強硬收購科林電氣，是為了什么？
根據海信官網，2023年，海信集團全年營收2017億元，利潤總額137億元，同比增長11%。其旗下上市公司中，海信視像營業(yè)收入為536.16億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.96億元；海信家電營業(yè)收入為856.00億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.37億元。
海信視像專營電視產品，這也是海信賴以起家的業(yè)務。在海信視像主營業(yè)務中，85%以上營收來自于智慧顯示終端業(yè)務（電視產品）。海信家電是海信收購科龍后形成的白電業(yè)務，2023年海信家電暖通空調和冰洗兩大白電業(yè)務營收占比超過75%。
如果從集團角度看，兩大家電上市公司為海信集團貢獻了將近7成營收。但實際上，海信集團對兩大家電業(yè)務的依賴性還要更強。
長期以來，海信系家電在海外的銷售模式為買斷模式，毛利率較低。2023年海信家電境外業(yè)務毛利率僅10.20%，遠低于境內業(yè)務31.91%的毛利率；海信視像境外業(yè)務毛利率13.21%，遠低于境內業(yè)務23.47%的毛利率。
海信視像曾在回應投資者問詢時表示，公司通過國際營銷進行海外銷售。此答復中的“國際營銷”即為海信集團子公司——海信國際營銷股份有限公司，其為海信兩大家電公司提供海外代銷業(yè)務。
2023年，海信家電向海信國際營銷銷售產成品規(guī)模高達193.77億元；海信視像向海信集團控股公司及其其他子公司銷售原材料、產品或商品等的關聯(lián)交易規(guī)模高達216.26億元。
海信家電和海信視像在海信國際營銷股份有限公司中均有持股。其中，海信視像直接持股比例為12.67%。2023年，海信視像的這一聯(lián)營企業(yè)在權益法下確認的投資損益為1.01億元。以此推算，海信國際營銷2023年凈利潤超過8億元。
如果將集團代銷海外業(yè)務計入，海信兩大家電業(yè)務對集團的營收和凈利潤貢獻比例將會更高。這也意味著，當前的海信集團依然依賴家電業(yè)務。
除營收和利潤貢獻外，海信家電也通過海信財務公司為集團“輸血”。根據財報，海信家電2023年末在海信財務公司實際存款余額高達153.38億元，實際貸款余額僅1.10億元。
通過財務公司為集團“輸血”是集團企業(yè)的常見做法。不過，此前億利潔能存放在億利財務公司的39.06億現金無法收回，也為這種模式帶來一些陰影。
第二增長曲線難尋
近年來，隨著國內、國際家電市場環(huán)境的變化，2023年國內電視市場銷量創(chuàng)下十年來新低，空調市場的高增長也很難再現，家電巨頭們都在積極尋找第二增長曲線。
海爾集團在家電業(yè)務外，瞄準了大健康賽道，旗下?lián)碛泻柹?、盈康生命、上海萊士三家健康類上市公司；美的集團早早布局機器人、自動化、智慧建筑科技、新能源領域，并收購了合康新能和科陸電子兩家上市公司；格力電器進軍智能裝備和綠色能源領域，收購了銀隆新能源。
海信也較早啟動了多元化戰(zhàn)略，持續(xù)向2B方向進行轉型。根據官網介紹，海信旗下目前有視像與多媒體、智能家電、智慧終端及系統(tǒng)解決方案、地產及現代服務四大塊業(yè)務。
其中前兩塊業(yè)務主要是家電業(yè)務，智慧終端及系統(tǒng)解決方案包括數字政府、智慧交通、軌道交通、智慧建筑、醫(yī)療設備、聚好看、光通信、三方通信終端和網絡能源等多項業(yè)務，地產及現代服務包括地產業(yè)務、高級百貨連鎖、模具設計與制造、智動精工等。
在這些業(yè)務中，汽車電子是海信最重視的業(yè)務之一。海信集團董事長賈少謙2023年6月曾公開表示，在收購日本三電控股兩周年之際，已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
不過，三電控股汽車電子業(yè)務目前規(guī)模仍然較小。三電控股從事汽車熱管理業(yè)務，主營汽車空調壓縮機、汽車空調等產品，被并入上市公司海信家電旗下。
2023年，海信家電除暖通空調和冰洗業(yè)務之外的其他主營業(yè)務營收為122.37億元，占比僅14.30%。
根據三電控股年報，2023年其營收達到1792.79億日元。以當時匯率計算，三電控股2023年營收約為90.33億元，占海信集團總營收的比重僅為4.48%。
從營收占比來看，汽車電子想要成為海信第二增長曲線為時尚早。
在這種情況下，收購科林電氣就成為了海信多元化的又一關鍵布局。近年來，能源領域發(fā)展十分火熱，光伏、儲能、智慧電網均是巨頭們熱衷的布局方向。如果成功將科林電氣收入囊中，海信一方面可以發(fā)揮自身在數字政府、智慧交通等to G業(yè)務積累的客戶資源，另一方面可以使科林電氣與自身網絡能源業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
根據海信官網，海信網絡能源旗下主要從事數據中心、通信站點、儲能等場景溫控解決方案，與科林電氣智慧能源業(yè)務存在一定協(xié)同關系。
考慮到能源領域的巨大發(fā)展空間，該業(yè)務或有機會成為海信的第二增長曲線。不過，目前科林電氣“股權爭奪戰(zhàn)”尚未結束，海信能否取得科林電氣控制權，依然面臨巨大考驗。
6月28日，科林電氣公告稱，海信集團子公司青島海信網絡能源股份有限公司（以下簡稱“海信網能”）發(fā)出的要約收購完成，預受要約的股份總數占公司總股本的22.8247%。要約完成后，海信網能共計持有公司34.94%的股份，加之部分股東委托的表決權，海信網能將合計持有公司44.51%的表決權。
這也意味著，科林電氣的控制權之爭進入了最后的關鍵階段，海信網能似乎志在必得。作為國內領先的家電巨頭，海信為什么要強硬收購與自身家電主業(yè)行業(yè)跨度較大的科林電氣呢？
科林電氣爭奪戰(zhàn)進入關鍵階段
科林電氣是河北省電力設備龍頭企業(yè)，主要從事電氣設備制造及服務業(yè)務，為客戶提供智慧電力系統(tǒng)解決方案，擁有“配用電裝備板塊”、“智慧能源板塊”雙主業(yè)。
其中，配用電裝備業(yè)務主要從事智能電網配電、變電、用電、高低壓開關及成套設備等產品的研發(fā)、生產、銷售和技術服務，智慧能源板塊則是區(qū)別于電氣裝備制造的全新業(yè)態(tài)，涉及分布式光伏電站 EPC 及運維、儲能設備及儲能電站的建設與運營、充電樁及充電站的建設與運維等多個新能源領域。
2023年，科林電氣營收為39.05億元，同比增長48.88%；凈利潤為2.99億元，同比增長161.36%。其中，新能源產品營收為5.33億元，同比增速高達271.27%。智慧電網變電設備、配電設備以及高低壓開關及成套設備等其他產品均有不俗的增長表現。
從時間上看，科林電氣控制權之爭開始于今年3月。
今年3月18日，也就是2023年報發(fā)布前1個月，科林電氣發(fā)布公告稱，公司多個股東將部分持股和剩余股票表決權轉讓予海信網能。加上轉讓前海信網能在二級市場吸入的4.97%股份，海信網能合計持有科林電氣10.07%的股份和19.64%的表決權。
此次權益變動后，海信網能持有表決權比例高于科林電氣董事長張成鎖所持11.07%的表決權，成為上市公司第一大表決權股東。海信網能在詳式權益變動報告書中表示，“本次權益變動的最終目的是取得上市公司控制權。”
此舉迅速引來了張成鎖的反擊，張成鎖拉著石家莊國投集團作為援手。石家莊國投集團迅速開始在二級市場吸納股份，其持股比例從此前4.95%一路上升，到4月25日持股比例已經達到10%。在此期間，張成鎖則與三位高管達成一致行動人協(xié)議，合計持有17.31%的股份。
面對海信的“強娶”，在接受媒體專訪時，張成鎖將海信網能的動作稱為“偷襲”，“我認為海信與科林電氣沒有什么產業(yè)協(xié)同。海信對科林賦能的可能性非常小。”
但海信網能顯然不這樣認為。5月13日，海信網能“放出大招”，啟動要約收購。當時海信網能合計持有14.94%的股權和24.51%的表決權，計劃向其他股東收購占總股本20.00%的股份。
隨后，張成鎖等與石家莊國投集團簽署一致行動人協(xié)議，其五方合計持股比例為29.51%?？屏蛛姎鈱嵖厝擞蓮埑涉i變更為石家莊國投集團。
6月26日，海信網能要約收購截止。6月28日，科林電氣公告，要約收購期間，預受要約股份占比為22.8247%。要約收購完成后，海信網能持股比例為34.94%，持有44.51%的表決權。
至此，科林電氣“控制權之爭”進入最后的關鍵階段。雙方各自擁有較高的持股比例，這一爭奪戰(zhàn)后續(xù)走向目前仍難下斷言。
依賴家電業(yè)務的海信集團
海信此次強硬收購科林電氣，是為了什么？
根據海信官網，2023年，海信集團全年營收2017億元，利潤總額137億元，同比增長11%。其旗下上市公司中，海信視像營業(yè)收入為536.16億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.96億元；海信家電營業(yè)收入為856.00億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.37億元。
海信視像專營電視產品，這也是海信賴以起家的業(yè)務。在海信視像主營業(yè)務中，85%以上營收來自于智慧顯示終端業(yè)務（電視產品）。海信家電是海信收購科龍后形成的白電業(yè)務，2023年海信家電暖通空調和冰洗兩大白電業(yè)務營收占比超過75%。
如果從集團角度看，兩大家電上市公司為海信集團貢獻了將近7成營收。但實際上，海信集團對兩大家電業(yè)務的依賴性還要更強。
長期以來，海信系家電在海外的銷售模式為買斷模式，毛利率較低。2023年海信家電境外業(yè)務毛利率僅10.20%，遠低于境內業(yè)務31.91%的毛利率；海信視像境外業(yè)務毛利率13.21%，遠低于境內業(yè)務23.47%的毛利率。
海信視像曾在回應投資者問詢時表示，公司通過國際營銷進行海外銷售。此答復中的“國際營銷”即為海信集團子公司——海信國際營銷股份有限公司，其為海信兩大家電公司提供海外代銷業(yè)務。
2023年，海信家電向海信國際營銷銷售產成品規(guī)模高達193.77億元；海信視像向海信集團控股公司及其其他子公司銷售原材料、產品或商品等的關聯(lián)交易規(guī)模高達216.26億元。
海信家電和海信視像在海信國際營銷股份有限公司中均有持股。其中，海信視像直接持股比例為12.67%。2023年，海信視像的這一聯(lián)營企業(yè)在權益法下確認的投資損益為1.01億元。以此推算，海信國際營銷2023年凈利潤超過8億元。
如果將集團代銷海外業(yè)務計入，海信兩大家電業(yè)務對集團的營收和凈利潤貢獻比例將會更高。這也意味著，當前的海信集團依然依賴家電業(yè)務。
除營收和利潤貢獻外，海信家電也通過海信財務公司為集團“輸血”。根據財報，海信家電2023年末在海信財務公司實際存款余額高達153.38億元，實際貸款余額僅1.10億元。
通過財務公司為集團“輸血”是集團企業(yè)的常見做法。不過，此前億利潔能存放在億利財務公司的39.06億現金無法收回，也為這種模式帶來一些陰影。
第二增長曲線難尋
近年來，隨著國內、國際家電市場環(huán)境的變化，2023年國內電視市場銷量創(chuàng)下十年來新低，空調市場的高增長也很難再現，家電巨頭們都在積極尋找第二增長曲線。
海爾集團在家電業(yè)務外，瞄準了大健康賽道，旗下?lián)碛泻柹?、盈康生命、上海萊士三家健康類上市公司；美的集團早早布局機器人、自動化、智慧建筑科技、新能源領域，并收購了合康新能和科陸電子兩家上市公司；格力電器進軍智能裝備和綠色能源領域，收購了銀隆新能源。
海信也較早啟動了多元化戰(zhàn)略，持續(xù)向2B方向進行轉型。根據官網介紹，海信旗下目前有視像與多媒體、智能家電、智慧終端及系統(tǒng)解決方案、地產及現代服務四大塊業(yè)務。
其中前兩塊業(yè)務主要是家電業(yè)務，智慧終端及系統(tǒng)解決方案包括數字政府、智慧交通、軌道交通、智慧建筑、醫(yī)療設備、聚好看、光通信、三方通信終端和網絡能源等多項業(yè)務，地產及現代服務包括地產業(yè)務、高級百貨連鎖、模具設計與制造、智動精工等。
在這些業(yè)務中，汽車電子是海信最重視的業(yè)務之一。海信集團董事長賈少謙2023年6月曾公開表示，在收購日本三電控股兩周年之際，已將汽車電子定為第二增長曲線之一。
不過，三電控股汽車電子業(yè)務目前規(guī)模仍然較小。三電控股從事汽車熱管理業(yè)務，主營汽車空調壓縮機、汽車空調等產品，被并入上市公司海信家電旗下。
2023年，海信家電除暖通空調和冰洗業(yè)務之外的其他主營業(yè)務營收為122.37億元，占比僅14.30%。
根據三電控股年報，2023年其營收達到1792.79億日元。以當時匯率計算，三電控股2023年營收約為90.33億元，占海信集團總營收的比重僅為4.48%。
從營收占比來看，汽車電子想要成為海信第二增長曲線為時尚早。
在這種情況下，收購科林電氣就成為了海信多元化的又一關鍵布局。近年來，能源領域發(fā)展十分火熱，光伏、儲能、智慧電網均是巨頭們熱衷的布局方向。如果成功將科林電氣收入囊中，海信一方面可以發(fā)揮自身在數字政府、智慧交通等to G業(yè)務積累的客戶資源，另一方面可以使科林電氣與自身網絡能源業(yè)務協(xié)同發(fā)展。
根據海信官網，海信網絡能源旗下主要從事數據中心、通信站點、儲能等場景溫控解決方案，與科林電氣智慧能源業(yè)務存在一定協(xié)同關系。
考慮到能源領域的巨大發(fā)展空間，該業(yè)務或有機會成為海信的第二增長曲線。不過，目前科林電氣“股權爭奪戰(zhàn)”尚未結束，海信能否取得科林電氣控制權，依然面臨巨大考驗。
