2021年上半年，中國(guó)大宗商品市場(chǎng)許多產(chǎn)品都出現(xiàn)了持續(xù)上行的走勢(shì)，冰醋酸產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的產(chǎn)品也不例外。不過(guò)從盈利角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)不同產(chǎn)品呈現(xiàn)了差異化的表現(xiàn)。下半年隨著利好逐步消化，冰醋酸價(jià)格理性回調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入整理階段。

冰醋酸是甲醇的主要下游之一，作為化工行業(yè)中的中間品，是醋酸乙烯、醋酸酯、氯乙酸、醋酐等化工品的主要生產(chǎn)原料，同時(shí)也是PTA的反應(yīng)體系溶劑。2021年上半年冰醋酸市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)攀升，帶動(dòng)下游產(chǎn)品一同上行，不過(guò)利潤(rùn)傳導(dǎo)并不算通暢，冰醋酸盈利情況較好，而多數(shù)下游產(chǎn)品并不算理想。

供需面雙重帶動(dòng)冰醋酸上行，下游產(chǎn)品一同上漲

2021年上半年，受PTA產(chǎn)能擴(kuò)增影響，中國(guó)冰醋酸市場(chǎng)下游剛需增加，同時(shí)一季度冰醋酸裝置開(kāi)工不穩(wěn)，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，供需面共同推動(dòng)冰醋酸價(jià)格不斷攀升。2021年上半年華東市場(chǎng)冰醋酸均價(jià)約為6611元/噸，較2020年同期同比上漲約169%。

冰醋酸價(jià)格持續(xù)上行為下游提供了成本支撐，多數(shù)下游企業(yè)報(bào)價(jià)同步上調(diào)，且漲幅也相對(duì)較高。

PTA市價(jià)跟隨原油“水漲船高”，但整體來(lái)看上半年P(guān)TA市場(chǎng)均價(jià)的漲幅僅16%，遠(yuǎn)低于原油的54%及PX的36%，主要因?yàn)镻TA快速擴(kuò)能周期之下，供應(yīng)端利空市場(chǎng)心態(tài)，PTA市價(jià)承壓，難以順利跟漲原油。原料漲幅大于PTA，也擠壓了PTA加工費(fèi)。

醋酸乙烯市場(chǎng)除了受成本支撐外，供需面對(duì)價(jià)格上漲也有一定影響。光伏持續(xù)向好，支撐EVA企業(yè)維持高負(fù)荷開(kāi)工，同時(shí)，EVA以及VAE乳液新增產(chǎn)能釋放增加了對(duì)醋酸乙烯的需求，而亞洲其他地區(qū)貨源多發(fā)往歐洲套利，中國(guó)進(jìn)口商談空間不足，疊加川維以及亞洲部分裝置檢修，導(dǎo)致亞洲醋酸乙烯市場(chǎng)供應(yīng)緊張，中國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺局面顯現(xiàn)。

醋酸乙酯市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)歷史新高，背后主要有三個(gè)支撐點(diǎn)。一是上游原材料的推動(dòng)，主要來(lái)自冰醋酸的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)。二是宏觀因素的利好帶動(dòng)。自2020年四季度開(kāi)始，能化行業(yè)進(jìn)入再平衡階段。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加快，推動(dòng)了化工行業(yè)景氣度的回暖，多數(shù)商品價(jià)格開(kāi)始上漲。進(jìn)入2021年，化工行業(yè)延續(xù)了始于去年的景氣表現(xiàn)，化工品繼續(xù)呈現(xiàn)共振式上漲。三是內(nèi)外需增加。得益于整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外需求同比有明顯增加。

醋酸丁酯價(jià)格的走高，主要得益于上游原材料冰醋酸和正丁醇的拉動(dòng)。除此之外，上半年中國(guó)醋酸丁酯的需求增長(zhǎng)點(diǎn)主要集中在出口領(lǐng)域，而內(nèi)需受到國(guó)家對(duì)于水性涂料油漆推廣影響，以及高價(jià)位抑制影響，下游需求表現(xiàn)疲軟。

醋酐除了主要受冰醋酸帶動(dòng)價(jià)格上漲外，供需端的短時(shí)錯(cuò)配也為醋酐價(jià)格沖高提供一定動(dòng)力。上半年行業(yè)整體開(kāi)工不高，部分時(shí)間段內(nèi)下游需求平穩(wěn)，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)有短時(shí)偏緊狀態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格有快速?zèng)_高，疊加高成本支撐，醋酐價(jià)格連續(xù)上行。

冰醋酸盈利較好，但下游利潤(rùn)變化有限

2021年上半年雖然原料甲醇價(jià)格整體也有上漲，但漲幅難與冰醋酸相比，致使冰醋酸利潤(rùn)空間有明顯擴(kuò)大。2021年上半年華東地區(qū)平均理論毛利約4008元/噸，較2020年同期同比增加約1598%。

隨著近年來(lái)冰醋酸價(jià)格有所走高，與原料甲醇價(jià)差不斷拉大，加之多數(shù)冰醋酸生產(chǎn)企業(yè)配套有甲醇制取裝置，使得冰醋酸走勢(shì)對(duì)原料甲醇價(jià)格的敏感度不高。而多數(shù)冰醋酸下游產(chǎn)品受原料冰醋酸的影響則要更加明顯一些。

冰醋酸持續(xù)的價(jià)格上漲的確帶動(dòng)了下游產(chǎn)品同步上行，但多數(shù)下游價(jià)格上漲幅度卻并沒(méi)有像冰醋酸的漲幅那么大，因此多數(shù)下游產(chǎn)品盈利情況并沒(méi)有像冰醋酸那么高，依舊面臨一定的成本壓力。

2021年上半年冰醋酸價(jià)格創(chuàng)歷史新高，使得原本對(duì)冰醋酸價(jià)格明感度并不高的PTA行業(yè)在今年上半年對(duì)冰醋酸的關(guān)注度明顯增加。上半年P(guān)TA行業(yè)冰醋酸用量月均成本在222元/噸，疊加PTA包裝成本合計(jì)在264元/噸左右，而上半年P(guān)TA平均加工費(fèi)僅409元/噸，剔除冰醋酸及PTA包裝成本之后PTA加工費(fèi)剩余145元/噸左右，無(wú)法覆蓋生產(chǎn)過(guò)程中折舊、能耗、人工等成本。部分小型PTA工廠成本壓力更大。

醋酸乙酯價(jià)格漲幅遠(yuǎn)小于冰醋酸的上漲幅度，因而盈利情況并不理想，上半年江蘇地區(qū)理論平均毛利約-273元/噸，理論上處于虧損狀態(tài)，較去年同期減少341元/噸；電石法醋酸乙烯上半年平均盈利1003元/噸，較去年同期上漲1445元/噸，在冰醋酸下游產(chǎn)品中盈利情況表現(xiàn)相對(duì)突出；醋酐雖然價(jià)格漲勢(shì)明顯，但理論盈利下滑，上半年醋酐行業(yè)理論盈利均值為618元/噸，較去年同期下滑43.66%。

缺乏利好推動(dòng)，冰醋酸價(jià)格逐步回落

在今年二季度冰醋酸價(jià)格漲至高點(diǎn)之后，就逐步進(jìn)入了整理階段。隨著現(xiàn)貨供應(yīng)恢復(fù)正常，疊加下游成本壓力下商談積極性減弱，接貨速度放緩，6月下旬開(kāi)始冰醋酸市場(chǎng)便進(jìn)入了回落階段。

下半年來(lái)看，供需面均缺乏足夠的利好支撐。廣西華誼一期年產(chǎn)能50萬(wàn)噸的冰醋酸裝置下半年將投入運(yùn)行，冰醋酸整體供應(yīng)量增加，同時(shí)多數(shù)裝置的計(jì)劃內(nèi)檢修已完成，下半年檢修計(jì)劃減少，因此供應(yīng)端無(wú)明確的利好指引。需求方面，冰醋酸當(dāng)前價(jià)格與多數(shù)下游接受的心里價(jià)位仍有一定差距，因此多數(shù)下游用戶對(duì)當(dāng)前冰醋酸價(jià)格的接受程度仍不高，接貨多以剛需采購(gòu)為主，加之下半年需求面剛需新增計(jì)劃不多，對(duì)冰醋酸的支撐力度有限。綜合來(lái)看，2021年下半年中國(guó)冰醋酸市場(chǎng)或下行為主，9-10月旺季或存盤(pán)整甚至回彈可能，但下半年整體價(jià)格較上半年相比將有所回落。