步入微利時代

上周，建筑鋼材價格有所上漲，以上海地區(qū)為例，建筑鋼材價格略漲20元/噸，至4190元/噸。11月2日，滬深兩市小幅高開，包鋼股份開盤漲停，鋼鐵板塊表現(xiàn)活躍。近期，受節(jié)能減排政策實施影響，建筑鋼材庫存連續(xù)兩周下降。

從鋼鐵行業(yè)三季報來看，表現(xiàn)不俗。按照申銀萬國行業(yè)分類，33家鋼鐵公司中僅有韶鋼松山、華菱鋼鐵出現(xiàn)虧損，合計實現(xiàn)營業(yè)總收入約9550.45億元，同比增長33.89%;凈利潤約240.05億元，同比增長525.04%。

其中，成功實現(xiàn)扭虧的上市鋼企有7家，包括ST釩鈦、本鋼板材、包鋼股份、濟南鋼鐵、萊鋼股份、安陽鋼鐵、八一鋼鐵。凈利潤翻番的公司14家，包括河北鋼鐵、太鋼不銹、鞍鋼股份、三鋼閩光、寶鋼股份、凌鋼股份、鄂爾多斯、酒鋼宏興、方大特鋼、新鋼股份、馬鋼股份、柳鋼股份、大冶特鋼和西寧特鋼。

中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會10月29日公布數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月納入統(tǒng)計的77戶大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入22509.39億元，比上年同期增長39.52%;實現(xiàn)利稅1181.6億元，比上年同期增長34.92%;實現(xiàn)利潤640.0億元，比上年同期增長98.05%，企業(yè)盈利總額提高。

中投證券認為，建筑鋼材價格上升和庫存下降反映出下游需求正在積極復蘇，旺季效應有所體現(xiàn)，預計未來1個月仍將持續(xù)。

對于市場出現(xiàn)的上述景象，中國冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心副主任劉海民在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時認為，這并非市場自然形成。這與各地采取限電、減產(chǎn)等措施有關，而鋼鐵業(yè)供求格局未有根本改善。

值得關注的是，同樣來自中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-9月大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率只有2.84%，不僅大大低于我國工業(yè)行業(yè)5%的平均盈利水平，而且8月份當月銷售利潤率一度降至1.45%的低水平。

劉海民告訴說，2008年，大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率為6.8%，從6.8%下降到不足3%，跌幅超過50%，中國鋼鐵業(yè)真正步入了微利時代。

究其原因，固然與鋼鐵市場遭受金融危機沖擊和產(chǎn)能過剩有關，但同時，中國對進口鐵礦石的高度依賴，高昂的原料成本也不得不使國內鋼鐵業(yè)利潤受到嚴重擠壓。

我的鋼鐵網(wǎng)分析師徐向春在接受本報記者采訪時認為，中國對進口鐵礦石的高度依賴短期難以改變，未來相當長一段時期，鋼企仍將為國際鐵礦石巨頭打工，整個行業(yè)也將延續(xù)這種低效益狀態(tài)。

明年鋼價或穩(wěn)中有降

回顧剛剛過去的第三季度，在國內限電減產(chǎn)的大背景下，9月末鋼材價格指數(shù)較年初上漲了15%，似乎讓一直艱難前行的鋼鐵業(yè)得到一絲喘息的機會。但是近期，除了建筑用鋼外，其余產(chǎn)品價格走勢并不樂觀，行業(yè)庫存依然維持在高位。

仍以上海為例，上周板材價格出現(xiàn)回落，熱軋跌30元至4320元/噸;冷板跌80元至5180元/噸。不過中金公司研究部分析人士預計，成本將推動鋼價震蕩向上，鋼鐵板塊估值有望普遍提升。

中鋼協(xié)常務副會長羅冰生的看法與此有所不同?！敖衲暌詠恚瑖鴥仁袌鲣摬膬r格總體處于低位波動調整狀態(tài)，9月末鋼材價格指數(shù)119.43點，比7月末雖有小幅反彈，但總的來看，價格回升的基礎仍然較弱，下一步鋼材價格的走勢仍處于中低價格波動調整期間?！绷_冰生說，鋼企未來面臨成本上升、價格下降的嚴峻態(tài)勢。

劉海民認為，鋼價可能穩(wěn)中有降。他說，今年大中型鋼企可望實現(xiàn)800億元左右利潤，全行業(yè)虧損的現(xiàn)象將不會出現(xiàn)，而明年的情況并不容樂觀。未來鋼價走勢與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關，而直接決定因素則是需求，如果固定資產(chǎn)投資、出口拉動作用增強，鋼價有望上揚，反之則可能下跌。此前國際鋼協(xié)的預計為，明年中國鋼鐵需求同比增長3.5%。

也有國外機構認為，中國鋼鐵需求已經(jīng)見頂。而中鋼協(xié)相對樂觀，預計明年中國鋼鐵需求同比增幅為4%。

劉海民說，從全球范圍來看，預計鋼鐵產(chǎn)量將保持10%—20%左右速度的增長，無論全球還是國內市場，在供大于求情況下，價格不但不會大幅上漲，而且將可能出現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。

徐向春告訴則記者，考慮到成本上升拉動和通脹因素的影響，鋼價一定程度上存在上漲的可能性，但是未來兩三年內，還是難以恢復到2008年的水平。

今年的這個秋天，對國內鋼鐵行業(yè)而言真是一個不折不扣的“多事之秋”：9月初刮起的節(jié)能減排風暴尚未結束，樓市二次調控政策又趕在國慶節(jié)前出臺。利好、利空因素的交織博弈，令市場人士對節(jié)后的鋼價走勢感到迷茫。

回顧9月初，由于受河北等鋼鐵主產(chǎn)區(qū)“限電限產(chǎn)”風暴的刺激，國內鋼價曾出現(xiàn)強勢拉漲行情，部分品種日均漲幅達百元，上海地區(qū)的熱卷價格在短短幾個交易日內突破4300元關口。不過，這種拉漲行情并沒有得到延續(xù)，進入中旬后鋼材市場再度調整，目前主要鋼材品種的價格已回到8月底的水平。

我們認為，鋼價沖高回落的原因，一是因為月初急漲是減排消息及預期推動的，而非減排效果所致，缺乏堅實基礎;二是有效需求跟進狀況不盡理想，抑制了庫存消化，同時整體供應面偏寬松的格局未有實質性改變。

在經(jīng)歷一陣急風暴雨式的沖刺后，到9月底時國內部分區(qū)域的“雙限”政策開始放松，陸續(xù)有鋼廠復產(chǎn)的消息傳出。再加上樓市“二次調控”政策趕在國慶節(jié)前出臺，對鋼材市場預期也產(chǎn)生了明顯影響。10月1日，國內建筑鋼材沙鋼出臺10月上旬價格政策，一改9月份的連續(xù)上漲態(tài)勢，將主力品種螺紋鋼的價格下調180元/噸。

知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺“西本新干線”的監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，雖然節(jié)前316不銹鋼管后一周的終端采購量環(huán)比增長了2.5%，但市場中的倒手貿(mào)易幾乎停滯，這顯示出于對節(jié)后行情的擔憂，鋼材經(jīng)銷商幾無囤貨動力可言，反倒是加緊出貨漸成主流，這將在一定程度上加劇鋼價的下跌風險。并且，“十一”期間市場資源進多出少，鋼材庫存有進一步攀升的趨勢，這也將制約鋼價的上漲。

也有機構表現(xiàn)出了樂觀。我們認為，雖然個別鋼廠出現(xiàn)復產(chǎn)，但由于多數(shù)省份“十一五”節(jié)能減排壓力很大，整體限產(chǎn)在4季度仍將繼續(xù)。“9月份粗鋼產(chǎn)量降至5000萬噸以下基本成定局。”廣發(fā)證券研究員馬濤稱。由于鋼廠發(fā)貨周期在30天45天，10月份鋼材市場的投放量將出現(xiàn)一定幅度下降，從而減輕供應壓力。

在需求方面，歷年的PMI數(shù)據(jù)證明，10月份的整體工業(yè)景氣度雖會低于9月，但不會出現(xiàn)急劇下滑。10月下旬很多重點工程要開工或年底收尾，一些主要汽車、家電廠商的生產(chǎn)計劃量較大。我們了解到很多鋼廠的合同情況并不差，證明需求維穩(wěn)是大趨勢。

在對鋼材市場影響頗大的房地產(chǎn)政策方面，雖然“二次調控”趕在“十一”前出臺，但基本沒超過市場預期，這從消息公布后地產(chǎn)股的不跌反漲中可以看出。作為房地產(chǎn)調控的重要措施，增加有效供給也是4季度樓市的主要看點，目前，住房和城鄉(xiāng)建設部已要求各地加大保障性住房的建設力度。有了節(jié)能減排“動真格”的經(jīng)驗在前，地方對于保障性住房的執(zhí)行情況值得期待，這將在一定程度上平抑樓市調控給鋼材需求帶來的影響。

目前的鋼價在經(jīng)過調整后并無泡沫，再加上供需關系的逐步改善，‘十一’過后的鋼市仍值得期待。但由于我國鋼鐵產(chǎn)能過剩和供應寬松的格局短時間內無法發(fā)生根本改變，對于后市上漲的空間和力度，應抱謹慎態(tài)度。

三季度鋼鐵行業(yè)營業(yè)收入同比增長環(huán)比下降，營業(yè)成本同比環(huán)比都增長。

鋼鐵行業(yè)三季度營業(yè)收入同比大幅增長，均值增長22.32%，量價同比都有提升是主要原因，而環(huán)比均值小幅下降2.14%，主要在于三季度均價與產(chǎn)量環(huán)比都有所下降所致。

鋼鐵行業(yè)三季度營業(yè)成本同比上漲約28%，產(chǎn)量上升的同時，礦石價格的同比上漲是營業(yè)成本上漲的另一個主要原因。不過，在三季度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下降且國內礦石現(xiàn)貨價環(huán)比下降的情況下，營業(yè)成本環(huán)比依然上漲1.4%，主要是部分長協(xié)礦以及存貨周轉的影響。

部分在三季度營業(yè)收入環(huán)比出現(xiàn)上漲的鋼鐵公司，更多是因為產(chǎn)量增加所致，各家鋼鐵公司產(chǎn)品銷售價格變動趨勢基本一致。而營業(yè)成本環(huán)比下降的公司也是因為產(chǎn)量下降所致，大幅下降的酒鋼宏興更多是存貨結轉的滯后影響。

銷售毛利率在三季度的下滑使得凈利潤在三季度同比環(huán)比都出現(xiàn)了較大幅度的下降。在三季度整體鋼鐵行業(yè)略顯低迷的時期，特鋼及冷軋類公司業(yè)績維持高位的主要原因在于其主要下游汽車機械的景氣相對高位。在三季度營業(yè)收入環(huán)比本來就有所下滑的情況下，銷售毛利率的下降使得各公司凈利潤出現(xiàn)了迅速的下降。從均值來看，凈利潤同比下降63.94%，環(huán)比下降64.09%。同比來看，凈利潤同比增速超過行業(yè)均值的公司有：方大炭素、西寧特鋼、ST釩鈦、本鋼板材、酒鋼宏興、重慶鋼鐵、鄂爾多斯、河北鋼鐵、大冶特鋼、八一鋼鐵、撫順特鋼、方大特鋼、新興鑄管、寶鋼股份、凌鋼股份、首鋼股份、久立特材、武鋼股份、杭鋼股份。

鋼鐵行業(yè)三季度ROE水平出現(xiàn)了較大幅度的下滑，ROE均值水平下降至0.92%，逼近歷史316不銹鋼管低水平;同比下降2.62%個百分點，環(huán)比下降1.65%個百分點。由于總資產(chǎn)周轉率與權益乘數(shù)變動不